|
|
ІНСТРУМЕНТИ ПОКРАЩАННЯ МІСЦЕВОЇ ІНФРАСТРУКТУРИ
ДЛЯ ЕКОНОМІЧНОГО ЗРОСТАННЯ ВИПУСК ОБЛІГАЦІЙ МІСЦЕВИХ ПОЗИК
|
ЗМІСТ:
ЩО ТАКЕ МУНІЦИПАЛЬНІ ОБЛІГАЦІЇ?
ЯКІ ПЕРЕВАГИ ВІД ВИПУСКУ ОБЛІГАЦІЙ?
ЯК ПРАЦЮЮТЬ ОБЛІГАЦІЇ
ЕТАПИ ПІДГОТУВАННЯ ВИПУСКУ ОБЛІГАЦІЙ
ЯК ЗМІЦНИТИ КРЕДИТОСПРОМОЖНІСТЬ ВАШОГО МІСТА
РЕСУРСИ ІНТЕРНЕТУ
ЩО ТАКЕ МУНІЦИПАЛЬНІ ОБЛІГАЦІЇ?
Відповідаючи на це запитання, можна порадити місту звернути увагу на ринок інвестицій та запозичити кошти, необхідні для задоволення своїх потреб. Випуск муніципальних облігації є тим способом, який дозволяє містам вирішувати ці питання. Проте випуск муніципальних облігацій не є рядовою проблемою. Звичайно, вирішальним є те, що позичаючи гроші через випуск муніципальних облігацій, місто зобов'язується погасити усю запозичену суму разом із нарахованими відсотками. Для цього потрібна надійна, добре спланована та цілком прозора схема повернення коштів інвестора, яка - поряд з зобов'язанням - має працювати у кожному успішному місцевому органі державного управляння протягом строку запозичення. Відтак, передумовою випуску облігацій та з метою забезпечення якісної державної політики місто повинне чітко визначити та проаналізувати мету запозичення, а саме, знайти відповіді на такі питання: яку потребу планується задовольнити за допомогою запозичення, значення задоволення цієї потреби для міста і ціна, яку місто готове заплатити за задоволення цієї потреби.
Що таке муніципальні облігації?
Облігації місцевих позик - це цінні папери, що випускаються містом (або комунальним підприємством) і є підтвердженням того, що:
- місто позичило кошти у інвестора;
- місто зобов'язується сплачувати зазначену відсоткову ставку та погасити основну суму боргу в повному обсязі;
- місто погоджується із встановленим графіком погашення основної суми боргу та виплати відсотків;
- наявність коштів, відсоткова ставка та термін визначаються на момент випуску інвесторами, які купують облігації, тобто ринком.
Облігації можуть випускатися:
-
Міською радою
- Облігації міста забезпечуються доходами його бюджету та активами.
- Облігації погашаються з доходів міста - за рахунок операційного профіциту (бажано) чи іноді за рахунок доходу від продажу землі.
- Застава, як правило, не надається.
- Міністерство фінансів надає висновок про відповідність проекту рішення про здійснення запозичення вимогам, установленим бюджетним законодавством.
- Необхідно одержати кредитний рейтинг, як того вимагає законодавство. Інвестори послуговуються цим рейтингом як незалежним підтвердженням спроможності міста погасити взяті фінансові зобов'язання.
- Суттєвою умовою є детальне публічне розкриття інформації про фінансовий стан міста для того, аби поінформувати та переконати інвесторів, які купуватимуть облігації.
- Випуск облігацій міста має відповідати вимогам положень Державної комісії з цінних паперів і фондового ринку, що стосуються облігацій місцевих позик, і підлягає реєстрації у Комісії.
-
Комунальними підприємствами (наразі в Україні дуже мало чи взагалі відсутні комунальні підприємства, які були б достатньо прибутковими аби успішно здійснити випуск облігацій)
- Облігації під загальне зобов'язання (забезпечуються кредитоспроможністю підприємства виходячи з його прибутковості, звіту про фінансові результати та кредитної історії, яка підтверджує своєчасне повернення попередніх боргів).
- Облігації погашаються з операційних доходів підприємства.
- Застава не є обов'язковою.
- Місто не може гарантувати повернення боргу відповідно до Закону "Про Державний бюджет України" на поточний рік.
- Облігації комунальних підприємств повинні відповідати вимогам положень Державної комісії з цінних паперів і фондового ринку, що стосуються корпоративних облігацій, і підлягають реєстрації у Комісії.
- Необхідно одержати кредитний рейтинг від об'єктивної та компетентного кредитного бюро для забезпечення інвестора незалежним підтвердженням надійності позичальника щодо здатності повернути борг. Рейтингове агентство повинно бути сертифікованим Комісією з цінних паперів та фондового ринку.
- Вимагається проведення зовнішнього аудиту.
- Рекомендується детальне розкриття інформації про фінансовий стан.
- Погодження Міністерства фінансів не вимагається.
- Дотепер жодне комунальне підприємство не здійснило успішного випуску облігацій.
ЯКІ ПЕРЕВАГИ ВІД ВИПУСКУ ОБЛІГАЦІЙ?
Найбільш прийнятним є випуск облігацій з метою задоволення довготермінових капітальних потреб міста. Відповідно до Бюджетного кодексу, запозичення можна здійснювати лише для покриття видатків бюджету розвитку. Такі видатки вимагають негайного виділення коштів з джерел інших ніж ті, що вважаються традиційними для бюджетних надходжень. Наприклад, якщо місто зацікавлене у підвищенні якості надання комунальних послуг, у розвитку свого житлового фонду або у розширенні існуючої транспортної інфраструктури, випуск муніципальних облігацій є цілком доречним. Подібним чином, капітальне будівництво об'єктів державної власності, приміром, лікарень, є ще одним прикладом, де цілком прийнятним може виявитися фінансування коштом муніципальних облігацій. Все це є прикладами створення містом необоротних активів з тривалим періодом експлуатації. Саме такі проекти гарантують, що місто приймає на себе довгострокові боргові зобов'язання, притаманні муніципальним облігаціям, які повертаються упродовж років.
Традиційні переваги та недоліки муніципальних облігацій
Муніципальні облігації є альтернативним способом фінансування. Примітка: за даними Міністерства фінансів станом на червень 2006 року, банки практично не позичають кошти містам і тому необхідно враховувати всі плюси та мінуси таких угод. Потрібно пам'ятати фундаментальні принципи, а саме, випускаючи муніципальні облігації, місто повинно повністю відкрити інформацію про свій фінансовий стан аби потенційні інвестори змогли довідатися про його несплачені борги, стан підзвітності та про фінансову спроможність міста повернути борг.
Переваги і недоліки облігацій
Переваги:
- Конкуренція між інвесторами сприяє зниженню відсоткових ставок. Зверніть увагу на те, що зазвичай, невеликі за обсягом випуски облігацій придбає або утримує один інвестиційний банк.
- Місто налагоджує безпосередні стосунки з інвесторами.
- Завдяки вчасному погашенню облігацій місто створює свою публічну історію кредитоспроможності, яка у майбутньому дозволить більші за обсягом випуски муніципальних облігацій та інші запозичення.
- Детальне публічне розкриття інформації про фінансовий стан сприяє прозорості процесів керування містом та підвищення загальної довіри до органів управління.
- Сума випуску облігацій обмежена лише законодавством та розумінням інвесторів кредитоспроможності міста і відповідною логікою запозичення. Зверніть увагу, ми не вважаємо, що інвестори оцінюють останній фактор. Навпаки, ліміти по банківських кредитах залежать від портфелю запозичень, аналізу ризиків та бізнес планів комерційних банків.
Недоліки:
- Видатки на одержання кредитного рейтингу та інші, пов'язані із випуском, видатки можуть бути суттєвими, особливо якщо розмір випуску невеликий.
- Випуски облігацій не підходять для здійснення невеликих запозичень на суму менше 5 мільйонів гривень.
- Детальне розкриття фінансової інформації вимагає витрат часу працівників органів місцевого самоврядування міста.
- Для проведення випуску облігацій від початку до кінця може знадобитися 4 - 5 місяців або навіть більше.
Типові цілі, досягнення яких може фінансуватися за допомогою місцевих запозичень
Перш за все, місто повинно вирішити задля чого йому потрібен такий довгостроковий механізм фінансування, як муніципальні облігації. Згідно з Бюджетним кодексом, надходження від випуску муніципальних облігацій можуть направлятися лише на покриття видатків бюджету розвитку. Відтак, цілями прийнятними для багатьох українських міст може виявитися реконструкція системи вуличного освітлення, придбання енергозберігаючого обладнання, спорудження житла, реконструкція міського стадіону, реконструкція центральної частини міста, реконструкція та будівництво доріг і мостів або реконструкція та модернізація підприємств комунальної сфери, які забезпечують опалення, водопостачання, водовідведення або очищення стічних вод.
Загальна схема пропозиції муніципальних облігацій
Припустимо, що місту необхідно позичити 10 мільйонів гривень. Загалом схема працюватиме таким чином:
- Місто розбиває велике запозичення на малі частки. Місто може здійснити запозичення у розмірі 10 мільйонів гривень шляхом випуску 10000 облігацій номінальною вартістю 1000 гривень кожна.
- Кожна облігація є зобов'язанням міста погасити основну суму боргу та сплатити відсотки покупцям облігацій (інвесторам).
- Місто наймає уповноважене рейтингове агентство для підготовки звіту про кредитний рейтинг і присвоєння кредитного рейтингу. Рейтинг є оцінкою, яка визначає ймовірність дефолту міста за облігаціями (тобто його несплати у повному обсязі та вчасно).
- Інвестиційний меморандум, що його, як правило, складає найнятий містом інвестиційний банк, надає потенційним інвесторам вичерпну інформацію про випуск облігацій, включаючи:
- графік виплат за облігаціями;
- детальну інформацію про фінансовий стан міста;
- ризики інвестування в облігації;
- інформацію про те, чи обертатимуться облігації на фондовій біржі або у торгівельній системі (котирування на біржі дає змогу інвесторам купувати та продавати облігації впродовж усього терміну їхнього обігу).
- юридичні питання, в тому числі документи, що підтверджують наявність висновку державних органів щодо здійснення запозичення та реєстрації у Комісії з цінних паперів і фондового ринку.
Оскільки випуск облігацій вимагає певних технічних знань на усіх етапах, включаючи підготовку інвестиційного меморандуму, місто повинно розглянути питання залучення фінансового радника для надання допомоги у випуску облігацій. У ролі фінансового радника, зазвичай, виступає інвестиційний банк, запрошений містом, яке випускає облігації, для підготовки та маркетингу випуску.
Фінансовий консультант здійснює такі важливі функції:
- Фінансовий консультант аналізує кредитоспроможність потенційних емітентів, міст і комунальних підприємств.
- Фінансовий консультант надає поради щодо структурування позики (розмір, відсоткова ставка, термін погашення, засоби підвищення надійності запозичення).
- Фінансовий консультант готує детальну інформацію про місто, випуск облігацій та запропоновані інвестиційні проекти, яка надаватиметься інвесторам.
- Фінансовий консультант забезпечує дотримання всіх законодавчих і регуляторних вимог.
- Фінансовий консультант управляє процесом розміщення випуску облігацій серед інвесторів.
- Фінансовий консультант може придбати весь випуск облігацій.
- Фінансовий консультант здійснює лістинг облігацій для торгівлі на вторинному ринку за рішенням місцевої влади.
Характеристики та вартість типового випуску муніципальних облігацій
Давайте розглянемо приклад випуску муніципальної облігації на суму 10 мільйонів гривень.
- Загальний обсяг запозичення: 10 млн. грн.
- Кількість облігацій: 1000.
- Номінальна вартість однієї облігації: 1000 грн.
- Періодичність виплати відсотків: 4 рази на рік.
- Строк погашення: 2-5 років після дати випуску.
- Випуск облігацій: 10 млн. грн., строк погашення 5 років, ставка 15 відсотків.
- Примітка: реальна відсоткова ставка залежатиме від ситуації на ринку у момент випуску та кредитоспроможності емітента.
- Сплата основної суми та відсотків = 2,98 млн. грн. на рік протягом 5 років.
- Інвестори аналізують, чи будуть виплати здійснюватися вчасно та у повному обсязі.
ЕТАПИ ПІДГОТУВАННЯ ВИПУСКУ ОБЛІГАЦІЙ
- Визначте операційний профіцит вашого міста за останні три роки і спрогнозуйте його значення на наступний рік. Операційний профіцит - це різниця між періодичним операційним доходом та періодичними операційними видатками. Ваш операційний профіцит є рекомендованим джерелом для виплати основної суми та відсотків інвесторам, які придбають ваші облігації.
- Виходячи з вашого операційного профіциту, очікуваної відсоткової ставки, а також очікуваного терміну погашення облігацій, визначте, яку суму боргу (основну та відсотки) ваше місто зможе впевнено виплатити. Це й буде орієнтовна сума вашого запозичення.
- Визначте важливі інфраструктурні проекти, які можна буде профінансувати із запланованої суми запозичення.
- Найміть уповноважене рейтингове агентство, яке призначить рейтинг вашому місту та випуску облігацій, що планується. Наявність кредитних рейтингів є обов'язковою відповідно до Закону України "Про державне регулювання ринку цінних паперів в Україні" та Постанови Кабінету Міністрів України № 207. Рейтинги коштують від 30 тис. до 125 тис. грн. залежно від рейтингового агентства.
- Місто має скласти проект рішення про здійснення запозичення, в якому має бути зазначений максимальний розмір запозичення, максимальну відсоткову ставку та максимальний термін погашення.
- Місто має підготувати документи, які необхідні для отримання висновку Міністерства фінансів про відповідність проекту рішення про здійснення запозичення вимогам, установленим бюджетним законодавством (відповідно до вимог Постанови Кабінету Міністрів України №207.) Серед іншого, Міністерство фінансів вимагає детальної інформації про землю, що знаходиться у власності міста.
- Міська рада має ухвалити рішення про здійснення запозичення, а також дефіцит у бюджеті розвитку, що дорівнює розміру запланованого запозичення.
- Підготуйте тендер та оберіть фінансового консультанта (його інколи ще називають "лід-менеджером"). Фінансовий консультант - це, як правило, інвестиційний банк, що має досвід роботи з випусками облігацій. Інвестиційні банки часто заздалегідь беруть на себе зобов'язання викупити весь випуск облігацій з визначеною відсотковою ставкою та терміном погашення. Як правило, лід-менеджери отримують комісійні у розмірі 1-1,5% від суми випуску або отримують свою вигоду шляхом встановлення вищої відсоткової ставки. Лід-менеджер також відповідає за відповідність випуску облігацій вимогам законів та інших нормативно-правових актів.
- Зареєструйте облігації та проспект емісії у Державній комісії з цінних паперів та фондового ринку України.
- Опублікуйте проспект емісії.
- Розмістіть, тобто продайте, облігації. Їх можна розмістити серед інвесторів шляхом проведення аукціону або безпосередньо продати інвестиційному банку, який виконує роль фінансового консультанта. Одразу після продажу облігацій емітент отримує доход від них, тобто суму запозичення.
- Подайте звіт про розміщення облігацій Державній комісії з цінних паперів та фондового ринку України.
- Укладіть договір щодо лістингу облігацій на ПФТС або іншій системі для торгівлі цінними паперами. Лістинг дозволяє інвесторам продавати облігації за гроші до настання терміну їх погашення. Це робить облігації більш привабливими для інвесторів і може сприяти зниженню вартості запозичення.
- Розважливо використовуйте надходження від облігацій для потреб розвитку інфраструктури. Зверніться до Державного казначейства з платіжним дорученням для розміщення коштів, отримані від випуску облігацій, на процентному рахунку.
- Ретельно плануйте бюджет для того, щоб вчасно здійснювати платежі за облігаціями. Відповідно до Бюджетного Кодексу, виплата боргу є обов'язковою, і місто, яке порушило графік виплати боргу (оголосило дефолт), позбавляється права здійснювати запозичення на п'ять років.
ЯК ЗМІЦНИТИ КРЕДИТОСПРОМОЖНІСТЬ ВАШОГО МІСТА
- Кредитоспроможність - це ваша здатність сплачувати борги вчасно та у повному обсязі.
- Щоб зміцнити кредитоспроможність вашого міста, керуйте його фінансами таким чином, щоб кожного року отримувати стабільний операційний профіцит на рівні щонайменше 5% ваших операційних видатків (операційний профіцит дорівнює різниці між операційними доходами та операційними витратами).
- Зверніться до спеціалістів, щоб вони допомогли вам належним чином класифікувати ваші доходи та видатки з метою отримати точне значення вашого операційного профіциту.
- Зміцніть фінансовий стан вашого міста:
- Намагайтеся збільшити обсяг доходів, на які можна впливати на місцевому рівні, зокрема від оренди землі, місцевих податків.
- Створіть диверсифіковану та зростаючу економічну базу, яка збільшить надходження від податку з доходів фізичних осіб.
- Намагайтеся збільшити передбачуваність ваших фінансів шляхом обмеження залежності від дотацій вирівнювання.
- Підтримуйте високу ефективність та точність виконання бюджету.
- Встановіть для міських комунальних підприємств індексовані тарифи з повним відшкодуванням витрат.
- Забезпечте прибутковість комунальних підприємств шляхом встановлення індексованих тарифів з повним відшкодуванням витрат.
- Намагайтеся зменшити обсяг умовних зобов'язань шляхом реструктуризації дебіторської та кредиторської заборгованості комунальних підприємств.
- Упроваджуйте фінансову прозорість
- Протягом усього строку обігу облігацій бажано регулярно публікувати звіти Державного казначейства про виконання міського бюджету.
- Регулярно складайте власні фінансові звіти для того, щоб оцінювати розмір операційного профіциту.
- Для перевірки правильності обліку бажано регулярно замовляти зовнішній аудит фінансових документів міста поважними та знаними аудиторами.
- Підтримуйте та публікуйте кредитний рейтинг вашого міста.
- Інвестуйте ресурси у високоякісну систему управління містом (складання бюджету розвитку, електронні системи бухгалтерського обліку, програмно-цільовий метод складання бюджету, залучення громадськості).
1. Проект "Ініціатива сприяння кредитуванню", USAID/Україна - http://www.atci.com.ua/
вул. Велика Васильківська, 72,
1 під´їзд, 5 поверх
Київ, 03150, Україна
Телефон: +380(44)5370967, +380(44)5370966
2. Детальна інформація про ринок муніципальних облігацій України - http://www.cbonds.info/ua/eng/index.phtml
3. Агенції кредитних рейтингів:
www.credit-rating.com.ua/en/ratingservices/national.html
www.standardandpoors.com
www.fitchratings.com/corporate/sectors/sector.cfm?sector_flag=5&marketsector=1&detail=1&body_content=about
www.moodys.com/cust/default.asp
